匯金注資大行破蛹成蝶                    
 
　　
　　中行股改上市所準(zhǔn)備的財(cái)務(wù)重組材料，足足有四十噸，裝滿了兩卡車。真正了解三家國(guó)有銀行股改上市過(guò)程的人士，都會(huì)對(duì)其中的分量深有體會(huì)。

　　國(guó)有商業(yè)銀行改革的一位核心參與者告訴《*財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者，通過(guò)建行的H股上市，到中行的“先H后A”，直至以工行的“A+H”上市的平穩(wěn)基調(diào)，彰顯上市只是國(guó)有銀行改革的重要一環(huán)，強(qiáng)調(diào)的是長(zhǎng)期性及商業(yè)銀行化和國(guó)際化的過(guò)程。改革的各關(guān)聯(lián)方正在形成一個(gè)“共識(shí)”。“共識(shí)”的核心在于改革的“快慢”有序?！翱臁奔词亲①Y、財(cái)務(wù)重組、公司化改制、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者、股份化、發(fā)行上市，目前已經(jīng)完成?！奥奔词侵贫冉ㄔO(shè)，包括公司治理、信貸文化、公司經(jīng)營(yíng)機(jī)制和增長(zhǎng)方式、內(nèi)控機(jī)制等，是下一步的核心工作。

　　核銷和剝離

　　改革胎動(dòng)于1997年，亞洲金融危機(jī)爆發(fā)，同年11月召開(kāi)了*次*金融工作會(huì)議，隨后陸續(xù)出臺(tái)了一系列國(guó)有商業(yè)銀行改革措施，主要包括：中央財(cái)政定向發(fā)行2700億元特別國(guó)債，專門(mén)用于補(bǔ)充四家銀行資本金；將13939億元資產(chǎn)剝離給新成立的四家資產(chǎn)管理公司；取消貸款規(guī)模，實(shí)行資產(chǎn)負(fù)債比例管理；強(qiáng)化法人管理、績(jī)效考核等。

　　2003年底，決策層決定，選擇*銀行(6.22,0.10,1.63%)、*建設(shè)銀行進(jìn)行股份制改革試點(diǎn)，此次改革總體上分為三個(gè)步驟，財(cái)務(wù)重組、公司治理改革、上市。這個(gè)階段以治本為主，就是借鑒國(guó)際股份制銀行的通行做法，對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行進(jìn)行徹底的股份制改造。

　　根據(jù)改革方案，注資、核銷和剝離在本次財(cái)務(wù)重組中是相互關(guān)聯(lián)的三個(gè)環(huán)節(jié)，基本思路是先將兩家試點(diǎn)銀行原有的所有者權(quán)益、準(zhǔn)備金和2003年利潤(rùn)全部轉(zhuǎn)為風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備，專門(mén)用于核銷資產(chǎn)損失。

　　未核銷部分在2004年上半年進(jìn)一步處理，即將中、建兩行1498億元和1289億元可疑類貸款按市場(chǎng)方式出售給資產(chǎn)管理公司。此為剝離。

　　*于1999年在亞洲金融危機(jī)的背景下，通過(guò)組建資產(chǎn)管理公司的方式剝離了四家銀行部分不良貸款，使國(guó)有商業(yè)銀行不良貸款率2000年當(dāng)年下降了9.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　匯金注資

　　與此同時(shí)，通過(guò)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的中央?yún)R金公司分別向中行和建行注資225億美元（折合人民幣各1862億元），專門(mén)用于提高資本充足率，此為注資。

　　根據(jù)國(guó)務(wù)院在2003年12月30日的批復(fù)，*建設(shè)銀行進(jìn)行了財(cái)務(wù)重組，中央?yún)R金公司將225億美元外匯儲(chǔ)備資金注入建行，相當(dāng)于建行有了實(shí)收資本1862.30億元，建行原有的實(shí)收資本、資本公積、盈余公積和當(dāng)年的凈利潤(rùn)全部用于彌補(bǔ)累計(jì)虧損。

　　然而，這并不能完全沖銷建行的累計(jì)虧損。2004年，*進(jìn)一步承諾，將對(duì)剩余的歷年累計(jì)虧損進(jìn)行彌補(bǔ)，這就是建行會(huì)計(jì)科目里出現(xiàn)的“*補(bǔ)充款項(xiàng)”，具體數(shù)目為654.99億元。

　　中行也不例外。中行IPO前，財(cái)政部及稅務(wù)總局要求其對(duì)2004年呆賬損失作出稅收調(diào)整，有58億元可在企業(yè)所得稅稅前扣除，并對(duì)中行以劃轉(zhuǎn)股權(quán)投資方式注入東方資產(chǎn)管理公司形成的尚未扣除的8.6億元投資劃轉(zhuǎn)損失，準(zhǔn)予其在企業(yè)所得稅稅前扣除。中行此前在2004年并未獲得稅收優(yōu)惠，該年度繳納所得稅93.3億元，遠(yuǎn)高于該年建行獲得優(yōu)惠后的18.28億元。

　　中央?yún)R金注入150億美元資本金，同時(shí)保留財(cái)政部在工行原有資本金中的1240億元人民幣，從而使工行的核心資本達(dá)到2480億元人民幣。這2480億元的資本金使工行的核心資本充足率達(dá)到6％，工行再通過(guò)發(fā)行次級(jí)債券補(bǔ)充附屬資本，使資本充足率超過(guò)8%。這就意味著工行將發(fā)行超過(guò)100億美元的次級(jí)債補(bǔ)充附屬資本。

　　上市

　　財(cái)務(wù)重組和上市只是手段，而目的是建立以規(guī)范的產(chǎn)權(quán)制度和公司治理結(jié)構(gòu)為特征的現(xiàn)代金融企業(yè)。由是，工商銀行(6.80,-0.07,-1.02%)的損失類貸款并不像中、建兩行那樣由公共資金沖消，而是由工行自身的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)逐步核銷，匯金注資只是幫助其把資本充足率提高到巴塞爾協(xié)議規(guī)定的8%的及格線。這樣一個(gè)方案，固然不能立竿見(jiàn)影地改善工行的財(cái)務(wù)報(bào)表，在短期內(nèi)吸引新股東和上市，但顯然有助于克服急功近利的心態(tài)、避免本末倒置。

　　而工行在進(jìn)行大規(guī)模重組前，一位投資銀行家說(shuō)工行需要用近10年的時(shí)間進(jìn)行“減肥瘦身”，除去額外的負(fù)擔(dān)。但是僅僅兩年時(shí)間，這位投資銀行家便為工行H股國(guó)際配售簿記總需求創(chuàng)紀(jì)錄地達(dá)到3432.4億美元作出了貢獻(xiàn)。國(guó)際路演的爆棚最終使工行以上限價(jià)發(fā)行，工行A+H發(fā)行價(jià)格為*國(guó)有商業(yè)銀行*的發(fā)行估值倍數(shù)。

　　而中央?yún)R金這個(gè)龐然巨物在兜起*金融大底之后的2006年，成為*金融的*贏家。建行、中行和工行的梯次上市，使得匯金成為2006年投資回報(bào)*的公司。數(shù)據(jù)顯示，截至11月30日，匯金持有三行股份市值加上減持收回本金、溢價(jià)和累計(jì)收到的三行分紅，共計(jì)超過(guò)17000億元。不考慮溢價(jià)、分紅等因素，所持市值與匯金賬面投資成本比較，實(shí)現(xiàn)增值近3倍。